نصف البيتكوين: لغز الألوكمية

دفتر الساحر

أجلس في علية بروكلين، أراقب الرسومات وهي تتلألأ كأنها شموع شتاء. البيتكوين ليس مجرد ذهب رقمي—بل هو رأس الألوكمية الحديثة. الشركات مثل سترايتي أصدرت سندات قابلة للتحويل بفائدة صفر، وحولتها إلى أسهم عندما بلغ البيتكوين 108 ألف دولار. بلغ رأسمالها 10.9 مليار بينما كانت حيازته الفعلية 6.3 مليار—بدلالة بنسبة 73% دفعها المستثمرون الذين لم يستطيعوا الوصول المباشر.

العمارة الصامتة

هذا ليس عن هيجان. إنه عن هيكل: ستريف (10% متراكمة)، ستارك (8%)، ستارد (غير متراكمة). كل سلسلة نوع مختلف من التأمين ضد الفوضى. الأسهم المفضلة المتراكمة تضمن الاسترداد؛ غير المتراكمة تخاطر بالتقلبات—وتربح حينما تلعب الموسيقى بصوت عالٍ.

ستتوقف الموسيقى

تداول غرايسكال GBTC عند نسبة 50% فوق NAV حتى فاجأ الجميع—ثم انهار إلى 20% تحت. هذه الدورة تتكرر: حين يصبح الوصول سهلاً، يتلاش التلاعب. الآن، تصدر سبات جديدة مثل أوبيكي وشاربلين أسهمًا بعلاوة 54% لشراء ETH أو SOL—لكنهم لا يشترون التشفير؛ إنهم يشترون الوقت.

لماذا لا نشتري البيتكوين فقط؟

لماذا ندفع وسطاءً نسبة 73% عندما يمكنك أن تستمر؟ لأن المؤسسات لا تستطيع حفظ البيتكوين مباشرة—إنها تحتاج طبقات حفظ، أغلفًا قانونيًا، أبواب تنظيمية. السندات القابلة للتحويل ليست ديونًا؛ إنها تصاريح إذن للدخول إلى نظام مفتوح.

يتكلم النبؤ الهادئ

لا أطارد الاتجاهات. أنا أفكك الأنماذج: كل علاوة نافذة مؤقتة قبل أن تفوز الشفافية. حين انقسم البيتكوين آخر مرة، إعادة ضبط الأسواق—ليس بسبب التبني، بل لأن الهيكل ظل ثابتًا.

لن يكون النصف القادم عن السعر. سيكون عن من لا يزال لديه مقاعد حين تتوقف الموسيقى.