Pertanyaan $4 Miliar

Ketika berita beredar bahwa platform peluncuran meme coin Pump.fun mencari pendanaan dengan valuasi $4 miliar, Bloomberg Terminal saya hampir tersedak kopinya. Sebagai seseorang yang telah membuat model valuasi untuk segala hal mulai dari pool Uniswap hingga Bored Apes, saya harus bertanya: Apakah ini gelembung CryptoKitties berikutnya atau monopoli perhatian Web3 yang sah?

Dengan Angka

Mari mulai dengan data keras (tempat bahagia saya). Merealisasikan pendapatan 30 hari terakhir Pump.fun memberi kita ~$500M – artinya valuasi yang diajukan adalah 8x penjualan. Sebagai perbandingan:

• Coinbase diperdagangkan di ~15x
• Platform iklan tradisional: 5-7x
• Pabrik meme? Tidak ada panduannya

Pendapatan platform ini berayun liar dengan siklus meme. November lalu melihat pendapatan harian melebihi \(4M (sekarang turun ke ~\)1,5M), membuktikan bisnis ini hidup dan mati oleh spekulasi degeneratif.

Strategi Live Streaming

Yang menarik perhatian saya bukanlah peluncuran token tetapi perubahan haluan Pump.fun menjadi “Twitch untuk degens.” Karakter seperti Gainzy – mantan promotor FTX yang berubah menjadi mesin omelan anti-Vitalik – sekarang mendorong lebih banyak keterlibatan daripada kebanyakan protokol DeFi. Kritiknya terhadap Ethereum pada 8 Mei bertepatan dengan titik terendah lokal ETH (“Gainzy bottom” siapa?).

Dana kreator $1M platform ini telah melahirkan subkultur yang tidak masuk akal:

• $neet: Mengorganisir protes “anti-kerja” IRL menggunakan dana platform
• $chillhouse: Membanjiri “Pendapat tentang chillhouse?” hingga menjadi viral
• $HOUSE: Membuktikan token komunitas bisa mencapai 9 angka

Valuasi sebagai Seni Pertunjukan

Inilah pandangan kuant-saya-yang-berubah-menjadi-Buddhis: Menilai Pump.fun membutuhkan pengukuran hal-hal tidak berwujud seperti:

1. Kecepatan Perhatian: Seberapa cepat ia mengubah meme → volume perdagangan
2. API Budaya: Kemampuannya menyerap absurditas internet ke dalam format yang dapat di-tokenisasi
3. Kesejajaran Generasi: Generasi Zoomer memperlakukannya seperti generasi sebelumnya memperlakukan MTV

Kasus bear? Semua ini runtuh ketika likuiditas mengering. Kasus bull? Mereka membangun ESPN spekulasi kripto – lengkap dengan drama, pahlawan/penjahat, dan monetisasi instan.

Kesimpulan

Sementara investor tradisional melihat perjudian yang sembrono, saya melihat mesin perhatian-ke-nilai yang belum pernah ada sebelumnya. Pada $4B, Anda tidak membeli pendapatan – Anda bertaruh bahwa budaya Internet akan terus mengkomodifikasi dirinya sendiri melalui kripto. Dan jujur saja, tesis itu terus terlihat lebih kuat.