Стратегия Биткоина

Миф о кредитном плече

Давайте проясним: Strategy не использует заемные средства. Это распространённое заблуждение. На деле речь идёт о гораздо более утончённой тактике — арбитраже регуляторных требований.

Они не берут долг, чтобы купить биткоин — они используют свои акции как юридический путь к активу, который большинство банков и фондов напрямую приобрести не могут.

Правило арбитража по мандатам

Представьте: менеджер фонда на $25 трлн хочет участие в BTC. Но его мандат? Только акции.

Не может держать BTC? Ничего страшного. Не может покупать ETF? Также неважно. Но он может покупать $MSTR — акции на Nasdaq, полностью соответствующие нормам.

Таким образом он получает косвенный доступ к биткоину — но с премией.

Именно эта премия и приносит основную прибыль Strategy.

Каждый раз, когда $MSTR торгуется выше своей чистой стоимости (NAV), возникает арбитражная возможность. И Майкл Сайлер использует её без перерыва с 2013 года.

Почему инвесторы платят больше справедливой стоимости?

Звучит абсурдно: зачем платить больше за $MSTR, чем стоит хранимый в нём BTC?

Потому что соблюдение правил важнее доходности. В финансах доверие важнее таблиц.

Регулируемое лицо не хочет нарушить обязанности по попечительству, владея непроверенными активами вроде товаров или токенов. Поэтому если вы предлагаете законную акцию, дающую доступ к BTC — они заплатят больше просто ради безопасности.

Этот избыток стоимости — это капитал, который прямо поступает в хранилища Strategy в виде биткоинов, пока премия сохраняется.

Два года подряд эта премия была огромной: ~134% доходности в терминах BTC только для владельцев $MSTR — даже выше прямых покупок BTC в этот период.

Долг здесь — не риск, а инфраструктура

Теперь внимание: «Подождите! У них миллиарды долга!» Да… но не все долги одинаково опасны.

Кредитка? Высокий процент, личная ответственность, риск дефолта при потере дохода.
Заем под жильё после увольнения.
Тот самый долг, который разрушает семьи.
Но корпоративный долг с погашением только по окончании срока и низкими фиксированными ставками?
Это как ипотека — только вместо домов Strategy покупает цифровое золото с ежемесячным процентом.

В отличие от маржинальных залогов или принудительных продаж от брокеров,
кредиторы не могут конфисковать активы до полного дефолта — которого пока нет и быть не должно до тех пор, пока BTC не упадёт ниже ~$15 тыс. за пять лет (что маловероятно).

Да, долг есть… но он организован как финансирование недвижимости — а не как кредит для игры.

Это не плечо; это финансовое инженерство на основе регуляторных разрывов.

## Эффект домино: имитаторы уже следуют
Смотрите внимательно:

MetaPlanet?
@DavidFBailey’s Nakamoto?
Даже некоторые SPAC-компании повторяют эту модель:
«Мы будем владеть крипто через публичные акции».

Гонка сейчас идет не за количество BTC — а за способность сохранять наибольшую регуляторную премию без перегрузки долга.

Если новые игроки начнут гнаться за объёмами вместо маржи и набирать неподдерживаемые долги ради конкуренции… тогда система действительно может рухнуть из-за внутренней жадности — а не внешнего давления.

Но пока спрос на легальный доступ к Bitcoin со стороны институтов остаётся высоким… эта игра продолжается—and генерирует прибыль без деривативов или фьючерсов.

Лучшие стратегии часто самые тихие: те, что используют невидимые стены между тем, что можно делать инвесторам, и тем, чего они хотят сделать.