Khi SEC gõ cửa

Thế giới tiền mã hóa lại một lần nữa thức tỉnh trước quy định khi Abra đạt thỏa thuận với SEC về cáo buộc cung cấp chứng khoán chưa đăng ký thông qua chương trình Abra Earn. Là người từng phân tích khung tuân thủ tại Coinbase, tôi không ngạc nhiên - chỉ thất vọng vì chúng ta vẫn phải bàn về điều này vào năm 2023.

Chi tiết vụ việc

Điểm yếu chí mạng của Abra? Đối xử với tiền nhà đầu tư như bữa tiệc buffet trong khi giả vờ phục vụ đồ ăn lành mạnh. SEC cáo buộc:

• Cung cấp lợi suất thông qua Plutus Lending mà không đăng ký đúng cách
• Tiếp thị lợi nhuận ‘tự động’ (một chiêu thức đánh lạc hướng kinh điển)
• Quản lý ~600 triệu USD tài sản ở đỉnh điểm (một con số lớn cho chứng khoán chưa đăng ký)

Biện hộ của họ? ‘Chúng tôi đã dừng lại rồi’ - hiệu quả như nói với cảnh sát bạn đã dừng chạy quá tốc độ sau khi thấy đèn bật.

Tại sao điều này quan trọng với tiền mã hóa

Đây không phải lần đầu Abra gặp rắc rối với cơ quan quản lý (nhớ khoản phạt 300K USD từ CFTC năm 2020?), nhưng nó nhấn mạnh ba bài học quan trọng:

1. Bản chất hơn hình thức: SEC không quan tâm bạn gọi nó là ‘kiếm tiền’ hay ‘hạt đậu ma thuật’ - thực tế kinh tế quyết định trạng thái bảo mật
2. Nợ tuân thủ tích lũy: Vấn đề quy định không biến mất khi sản phẩm ngừng hoạt động
3. Toàn cầu ≠ Tuân thủ: Phục vụ khách hàng Mỹ nghĩa là chơi theo luật Mỹ, bất kể máy chủ của bạn ở đâu

Bài toán tuân thủ không cân đối

Từng xây dựng mô hình rủi ro cho khách hàng tổ chức, tôi có thể nói phân tích chi phí-lợi ích ở đây sai lầm ngay từ đầu. Một cây xác suất đơn giản sẽ cho thấy:

P(Hành động quản lý) * Số tiền phạt >> Lợi nhuận ngắn hạn

Nhưng các nền tảng vẫn tiếp tục liều lĩnh. Có lẽ vì lựa chọn khác - đăng ký đúng cách - sẽ làm lộ ra các con số kinh tế… hãy gọi là có vấn đề.

Tương lai của cho vay tiền mã hóa?

SEC đã nói rõ quan điểm: ‘Bảo vệ nhà đầu tư không phải là tùy chọn.’ Lời khuyên của tôi cho các nền tảng còn hoạt động trong vùng xám:

1. Tự đánh giá nghiêm túc bằng Bài kiểm tra Howey
2. Mô hình hóa các kịch bản quản lý tồi tệ nhất (kể cả ‘thiên nga đen’)
3. Nhớ rằng thỏa thuận không chỉ có tiền phạt - mà còn mang theo những ràng buộc hoạt động

Là người tin vào tiềm năng của tiền mã hóa, tôi muốn thấy sự đổi mới trong khuôn khổ rõ ràng hơn là những trò chơi trốn tránh quản lý.