Câu hỏi 4 tỷ USD

Khi tin tức về việc nền tảng khởi chạy meme coin Pump.fun đang tìm kiếm gọi vốn với định giá 4 tỷ USD, thiết bị Bloomberg Terminal của tôi gần như nghẹn ngào. Là người từng xây dựng mô hình định giá từ nhóm Uniswap đến Bored Apes, tôi phải hỏi: Đây là bong bóng CryptoKitties tiếp theo hay sự độc quyền chú ý Web3 thực sự?

Theo số liệu

Hãy bắt đầu với dữ liệu cứng (nơi hạnh phúc của tôi). Doanh thu hàng năm gần đây trong 30 ngày của Pump.fun vào khoảng ~500 triệu USD - nghĩa là định giá đề xuất ở mức gấp 8 lần doanh thu. Để so sánh:

• Coinbase giao dịch ở ~15 lần
• Nền tảng quảng cáo truyền thống: 5-7 lần
• Nhà máy meme? Không có kịch bản nào

Thu nhập của nền tảng dao động mạnh theo chu kỳ meme. Tháng 11 năm ngoái, doanh thu hàng ngày vượt quá 4 triệu USD (hiện giảm xuống ~1,5 triệu USD), chứng minh rằng hoạt động kinh doanh này sống và chết bởi sự đầu cơ.

Chiến lược phát trực tiếp

Điều khiến tôi hứng thú không phải là các đợt ra mắt token mà là cách Pump.fun chuyển hướng thành “Twitch cho giới đầu cơ”. Nhân vật như Gainzy - cựu quảng cáo FTX trở thành máy phát biểu chống Vitalik - hiện thu hút nhiều lượt tương tác hơn hầu hết các giao thức DeFi. Bài phát biểu về Ethereum vào ngày ⁸⁄₅ của anh ta trùng hợp với điểm đáy cục bộ của ETH (“Đáy Gainzy” ai cũng biết?).

Quỹ sáng tạo trị giá 1 triệu USD của nền tảng đã sinh ra các tiểu văn hóa kỳ lạ:

• $neet: Tổ chức biểu tình “chống làm việc” ngoài đời thực bằng trợ cấp nền tảng
• $chillhouse: Spam “Suy nghĩ về chillhouse?” đến mức lan truyền
• $HOUSE: Chứng minh token cộng đồng có thể đạt giá trị 9 con số

Định giá như nghệ thuật trình diễn

Đây là góc nhìn định lượng-phật giáo của tôi: Định giá Pump.fun yêu cầu đo lường những yếu tố vô hình như:

1. Tốc độ chú ý: Khả năng biến meme thành khối lượng giao dịch
2. API văn hóa: Khả năng hấp thụ sự phi lý internet vào định dạng token
3. Sự phù hợp thế hệ: Gen Z coi nó như MTV của thế hệ trước

Kịch bản giảm giá? Tất cả sẽ sụp đổ khi thanh khoản cạn kiệt. Kịch bản tăng giá? Họ đang xây dựng ESPN của đầu cơ crypto - đầy kịch tính, anh hùng/phản diện và kiếm tiền ngay lập tức.

Kết luận cuối cùng

Trong khi các nhà đầu tư truyền thống thấy canh bạc liều lĩnh, tôi thấy một động cơ giá trị-chú ý chưa từng có. Với mức định giá 4 tỷ USD, bạn không mua doanh thu - bạn đang cá rằng văn hóa Internet sẽ tiếp tục tự thương mại hóa qua crypto. Và thành thật mà nói, luận điểm đó ngày càng mạnh.