暗号資産規制のジレンマ

コンピュータサイエンスと金融の両面からブロックチェーン市場を分析してきた私が見たのは、規制の不確実性が生む「イノベーションの仲裁」現象です。現在のSECのアプローチは、ダイアルアップ回線で4K動画を視聴しようとするかのように、技術的には可能でも非効率極まりないものです。

1. プロジェクトを国外に追いやらないエアドロップ指針

SECはすべてのトークン配布を証券発行のように扱うことを止める必要があります。現状では、アメリカ人が開発した技術を海外投資家に無償提供するような矛盾が生じています。

重要な調整点:

• ブロックチェーンの有用性に価値が基づくトークンを免除
• アメリカ人イノベーターに対する「地理的制限」を防止

2. 2012年で止まったクラウドファンディング規則

現在の500万ドルの制限は、ネットワーク効果が必要な暗号資産プロジェクトには不十分です。7500万ドルに引き上げるとともに、時代遅れな企業統治情報ではなくブロックチェーン技術に関する開示を義務付けるべきです。

分析ポイント:

• 投資金額上限の設定
• ブロックチェーン特有の透明性要件

3. ブローカー・ディーラーが実際に取引できる環境を

現在の規制上の宙ぶらりん状態は、伝統的な金融機関に暗号資産を完全に回避させるか、非合理的な官僚的手続きを強要しています。

実践的解決策:

• 明確な登録経路の創設
• 適切なAML/KYCフレームワーク
• FINRAとの協力による運営ガイドライン

4. 紙時代に囚われた保管規則

SAB 121の会計処理は、ハイパーループ輸送に馬車を使うようなものです。この規則のもとでは、機関投資家の参入が阻まれています。

技術的解決策:

• 技術中立的な保管基準
• ステーキングとガバナンス参加規則の明確化

5. 暗号資産以前の時代のETP基準

ウィンクルボステストは、現代の成熟した現物市場を無視しています。データが示す通り、ビットコイン先物は現物取引所から価格形成されているのです。

市場実態:

• 歴史的な「重要市場」テストの復活
• 物理的決済の許可

6. ATS上場への秩序導入

分散型資産に伝統的な証券開示モデルを適用するのは、正方形の杭を暗号学的ハッシュ関数にはめ込むようなものです。15c2-11フレームワークが柔軟な解決策となります。

実施方法: 暗号資産独自の特性に合わせた開示要件

結論：教条主義より実用主義

これらの提案は、規制責任と技術的現実が交わる貴重な点を示しています。ウォール街とシリコンバレー双方で予測モデルを構築した者として断言します - SECはアメリカがこの重要産業での主導権を失う前に、規制OSをアップグレードする必要があります。